这无疑引发了我们的兴趣！所谓“透过现象看本质”，在筛选最近5年的行业并购案例后，我们尝试为读者梳理出其背后逻辑：从财务投资、跨界收购、不同品类品牌“抱团取暖”到软硬件生态整合乃至纯粹是为了剥离非核心资产……对了，还能看到我们对传统音响企业转型的些许思考。

财大气粗的投资集团收购业绩看好的企业，赋能使其于未来有更好的展望，无论从现实收益出发，还是期许将来“卖盘”时获得高额回报，怎么说都是件“锦上添花”的事。

事由：红杉中国（HongShan Capital Group/HSG）以11亿欧元（约合人民币84亿元）收购英国蓝牙音响品牌马歇尔（Marshall）多数股权，后者的创始家族保留约20%的股份。

马歇尔成立于1962年，以出品吉他音箱和弘扬摇滚文化闻名。自2020年以来业绩增长明显，2023年更是有史以来表现最好的一年。其于2017年进入中国市场，市调公司洛图科技发布的2024Q2季报中，马歇尔为蓝牙音响线上市场的TOP1，市场份额高达14.7%。

近年来，红杉中国将部分投资重点转向欧洲实体。此次并购马歇尔，是继收购法国设计师品牌AMI后在欧洲的第二笔投资，也是迄今最大的单笔投资。

编辑观点：就马歇尔运营而言，近年来发展势头良好，尤其是中国市场。红杉中国加入，除却财务投资，还能在数字渠道和供应链优化上给予更大支持。

就产品而言，马歇尔有其明显短板：桌面/蓝牙音响要跟上时代步伐，绕不开对流媒体的支持。红杉中国也许能帮助它突破研发上的固有思维定势，尤其是面向智能和家庭娱乐市场时。

在此有个个人观点：高端桌面、便携、蓝牙音响，本身未必是个“好生意”。身处行业中，时常会听到XX品牌想要“卖盘”的消息……但愿资本玩家有我们无法企及的能耐吧。

医疗设备制造商介入音响行业，看似“八杆子打不着”，实则有其必然关联性。对于To B的医疗企业，可以冀望于面向终端用户（To C）的音响品牌帮助其打开知名度，而助听与消费级耳机在技术上的共通性，也强化了彼此的关联。

事由：Masimo对Sound United的收购，是医疗科技与消费电子跨界整合的标志性事件，也是2022年全球医疗器械领域的前十大并购案之一。Sound United拥有Bowers & Wilkins、Denon、Marantz、Polk Audio、Definitive Technology、Classé以及Boston Acoustics等品牌，随后成为Masimo的消费电子部门。

编辑观点：具有代表性的“跨界收购”案。Masimo冀望通过收购进入消费电子领域，整合Sound United的音响技术与自身医疗设备业务，探索跨界的应用场景，后者的下沉渠道也被视作一笔宝贵财富。目前已知，Denon TWS耳机PerL系列就植入了Masimo的ATT自适应声学技术，通过发出测试音检测耳机三频敏感度并定制化声音参数，成为行业中的首创。

事由：森海塞尔家族于2021年2月宣布将全面专注专业音频业务。5月，医疗听力解决方案提供商Sonova控股集团与其达成协议，接管消费电子业务。

编辑观点：这是个具有“双重意义”的并购案。森海塞尔家族剥离非核心业务，Sonova成功切入消费电子市场。后者凭借森海塞尔品牌影响力提高市场渗透，尤其在年轻用户群体中，同时也为TWS耳机与助听设备的融合创造契机。

行业并购，频率最高的，其实是专注不同品类品牌间的合纵连横：Bose收购麦景图，觊觎的，是豪华音响和汽车音响市场；Victrola收购KLH Audio、PML Sound收购GoldenEar，看中的则是彼此的互补性……

事由：麦景图集团是McIntosh和Sonus faber等高端音响品牌的母公司，生产高端放大器、音箱和讯源器材等。其中McIntosh（当时还独立运作）历史上就有为豪车品牌定制音响的经历。Bose除了耳机、音箱和Soundbar，在汽车音响领域也有40多年的经验（该业务目前占其营收约1/3）。

编辑观点：这是“合纵连横”类别中的典型案例。由此Bose有机会进军豪华音响市场（单价超过5000美元的单品），并整合资源共同拓展车载音响业务。新能源车的兴起，车载音响、智能控制乃至无人驾驶，彼此间产生了“强关联”，被普遍认为是下一个“爆发点”。

※ 除了Soundbar，Bose此前已砍去旗下家庭影院业务。

※ 2022年6月15日，私人投资公司Highlander Partners通过成立一间新的控股公司，收购了麦景图集团，它也成为了此次并购的出让方。

事由：尊宝成立于1968年，以丹麦设计和高保真音质著称，曾在欧洲拥有大规模的制造基地，产品覆盖家庭影院、定制安装及便携蓝牙音箱等领域。ENERGY以高性价比和音频技术见长，主要面向消费级市场。此两大品牌原由高级音响公司（Premium Audio Company）及其母公司VOXX国际集团拥有。

瑞利声学是音频研发及制造企业。影音大师是音响代理公司，创始人兼CEO杨小冬自1996年起便代理尊宝品牌，深谙其市场潜力。交易完成后，中方联合团队将全权接管，涵盖品牌所有权、产品线、技术专利及全球市场渠道。

编辑观点：这是又一个具代表性的并购案例。两大收购方与被并购品牌间，有着千丝万缕的关系，尤其是尊宝。它在生产上有赖于瑞利声学，中国市场的零售由影音大师全权负责。在完成并购后，两家公司将在尊宝整体运营上掌握彻底的主动权，从产品研发到市场拓展。这样的本地化，有助于提高运营效率。至于挑战，则是尊宝与ENERGY的“出海”，会是新东家考虑的话题。

事由：奥蒂兹是美国平板耳机、游戏耳机制造商，是Dolby Atmos游戏耳机领域的市场领导者，此前为漫步者持股拥有。在为索尼互动娱乐公司（Sony Interactive Entertainment）收购后，奥蒂兹仍将作为独立实体运营，开发支持多平台产品，但同时又从PlayStation生态系统中受益。

索尼互动娱乐的目的，是在PlayStation游戏音频体验上有进一步的发展，尤其是推动PlayStation 5 Tempest 3D音频技术和Pulse 3D无线耳机的推广。

事由：贵丰音响设计（Gryphon Audio Designs）宣布歌尔丹拿（Goer Dynamics）收购其少数股权。

编辑观点：贵丰公告主要阐述了几点：中国（含港澳地区）代理权的更替；就进军汽车行业达成一致（似乎意味着未来会有搭载贵丰音响的汽车）；原有管理团队维持不变。

需要说明的是，此次歌尔丹拿仅仅是入股贵丰，因此声明中会看到“我们（贵丰）自豪地欢迎Goer Dynamics加入贵丰大家庭……”的说法。

此外，歌尔丹拿隶属总部位于潍坊的歌尔集团，从其官网看，目前拥有包括丹拿（Dynaudio、小鸟（Libratone）和XEO等品牌。

事由：Victrola成立于1906年，以出品入门级黑胶唱盘和一体机闻名；KLH Audio成立于1957年，以音箱设计和声学研究闻名。

收购公告显示，两家公司将各自保留其独立身份。KLH Audio原CEO David Kelley（曾任Klipsch全球销售总裁）被任命为新KLH品牌总裁，现有经销商和分销网络也将维持不变。

此次收购完成后，将有助于Victrola扩展其多元化的产品线。

事由：旗下拥有Paradigm、Anthem、Martin Logan等品牌的PML Sound International，收购音箱品牌GoldenEar，后者将以新身份GoldenEar Studio Inc.展开运营。PML认为，收购完成后将强化其于全球音响市场的影响力，拓展销售。

※ 2020年1月，Quest Group收购了GoldenEar，前者同时拥有AudioQuest线缆、Niagara电源和DragonFly系列DAC等品牌，它也成为了此次并购的出让方。

专注主营业务，剥离非核心业务，也是并购案的要件之一。除了前述的森海塞尔，以下两个品牌亦是如此。

事由：SK Square附属公司Dreamus Company宣布专注音乐事业后，将对业务协同效应有限的硬件部门出售给了Miwang（美王）有限公司（房地产公司，成立于1966年）。

Dreamus的主业是音乐平台FLO和音乐IP，涵盖音乐发行、投资、制作、演出策划与MD等。出售的硬件业务包括涉足高端随身音频的Astell&Kern和便携播放器品牌iRiver，含设计、生产、分销等。

编辑观点：Dreamus剥离非核心业务，受让方Miwang则有意对创新业务的拓展（即房地产主业外的其他投资），因此一拍即合。

事由：AVPro Edge母公司AVPro Global Inc从汽车售后市场供应商AAMP Holdings, Inc.手中收购了AudioControl的家庭音响部门。后者由Greg Mackie在1977年创立，涉足家庭影院、汽车音响、专业音响等不同领域。AVPro Edge专注于HDMI视频矩阵切换、信号扩展及管理等产品。

编辑观点：AVPro Edge的并购，强化了产品矩阵，将面向定制安装领域的产品，从视频到音频集成在了一起，有助于为集成商提供更完善的一体化解决方案。

数字音乐、流媒体普及，诞生了诸多面向流媒体的服务。作为硬件制造商，他们越来越需要软件的加持，并购软件服务商就变得理所当然了。

事由：Roon是音乐管理和流媒体平台，有优秀的操作界面、对多设备兼容以及发烧友社区，能无缝整合本地音乐库与流媒体服务（如Tidal、Qobuz），还支持多房间音乐传输，受到了音乐爱好者的喜爱。

编辑观点：家庭音响中，哈曼集团可为JBL等品牌注入Roon的软件优势；车载音响业务，通过融入Roon，可提升车内音质体验和智能化水平；Roon的SaaS（软件即服务）模式与Apple Music等流媒体巨头的盈利模式相仿，在结合哈曼母公司三星的全球资源后，能大大拓展用户基数，从单纯服务发烧友的小众市场向大众市场进军。

事由：Lenbrook是家拥有PSB、NAD和Bluesound等品牌的加拿大私营公司，收购了此前于2023年4月宣告破产保护的MQA Ltd.。

根据交易条款，Lenbrook将拥有由英国Meridian Audio联合创始人Bob Stuart开发的MQA（Master Quality Authenticated）高分辨率音频编码技术及SCL6流媒体编解码器（之前称为MQAir）等一系列专利。

MQA是项革新性技术，能有效传输、管理高清音乐文件，其独有的压缩技术，可以将媲美CD质量的音乐文件压缩到有限容量内，为音乐创作者提供透过高分辨率格式有效保存作品细节的方法。

此前Lenbrook所拥有的BluOS平台，就是MQA的重要授权商之一。

编辑观点：Lenbrook拥有从讯源、放大器到音箱的完整产业链，其BluOS平台专注流媒体音乐，因此和MQA有巨大关联性。MQA是少数能贯穿音频信号链（从录音室到家庭）的高保真音乐传输技术，因此Lenbrook对其并购具有合理性、必要性乃至是迫切性。

我们决定单独将安桥（Onkyo）的并购案拿来说事。

事由：VOXX旗下的PAC与日本消费电子品牌夏普共同收购了安桥的音/视频业务（Onkyo Home Entertainment Corporation）。

2021年3月，安桥宣布在日退市，并出售核心资产——家庭影音业务（Home AV Business，包含Onkyo、Integra、Pioneer等品牌）。5月，PAC和夏普以3080万美元购得，并在9月8日完成交易。

PAC和夏普为此成立合资公司，分别占股77%和23%。前者获得Onkyo、Pioneer以及面向定制安装的Integra、面向高端市场的Pioneer Elite等品牌的授权，覆盖从家庭影院到定制安装的品牌梯队，并与VOXX旗下的Klipsch、尊宝（如前文所述，尊宝现已出售给瑞利声学和影音大师）、密力（Magnat）等形成互补。后者利用马来西亚工厂进行生产，优化产品性能和成本控制。安桥的日本实体作为品牌授权方存在，但其后已于2022年5月13日向大阪地方法院申请破产。

编辑观点：安桥的破产与品牌剥离，揭示了依赖硬件销售、传统音响企业面临的困境：供应链的脆弱和消费场景的变迁（流媒体压缩了家庭影院需求），因此本案成为音响行业近年来较具戏剧性的资本运作案例，也折射出传统音响企业遭遇的生存挑战。

进一步延展来看，案例中涉及到的日本消费电子品牌，其实都不同程度得遭遇困境：Pioneer在将等离子电视业务出售给松下后，又“委身”于安桥；夏普在接盘安桥前，也“卖身”给了代工大厂富士康。其实十多年前在中国市场叱咤风云的日本消费电子品牌，比如东芝（现在成为海信的子品牌）、日立、三洋、松下（刚刚因为停产电视机而闹得沸沸扬扬）等，大多或是出售相关业务，或是转往其他领域发展。

来到这里，是不是也有些惊讶，原来音响这一小众、细分行业，也经历了那么多的震荡与重构。既有财团对重点企业的加码收购、跨界以期在消费市场进行新的拓展，也有试图利用软硬件整合以及品类整合实现“1+1＞2”的雄心……所有一切，都是为了能获得更大的市场份额和更广泛的用户群体。

当然，变革始终有“危”也有“机”。消费市场的持续萎靡，迫使不少品牌联合降本增效，或者说得更直白些——抱团取暖。与此同时，音响行业也有潜在的机遇，即智能家居和新能源汽车两大逐渐兴起的市场，留下的想象空间。如何能借助智能化来实现更好的音乐生活，或是将音响有效融入车载领域，也许还会为下一次乃至下一轮的并购埋下了伏笔。谁是受益者，谁将出局，拭目以待！

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